25 января 2017     Комментарии к записи Ведущий аналитик Альфа-Банка: сейчас хороший момент для покупки валюты отключены
 

Ведущий аналитик Альфа-Банка: сейчас хороший момент для покупки валюты

Свою оценку ситуации на валютном рынке и прогноз на 2017 г. представила главный аналитик Альфа-Банка Наталия Орлова.

Depositphotos

Нынешнее укрепление рубля основано на излишне оптимистических ожиданиях дальнейшего роста нефтяных цен и отмены санкций. Подобные надежды отвлекают от фундаментальных проблем российской валюты – дефицита долларовой ликвидности и роста импорта. Согласно прогнозу Орловой, курс рубля в 2017 г. сохранится на уровне 60–65 руб./$, отражающем его справедливую стоимость.

Факторы укрепления рубля

Рубль укрепился к январю до 59–60 руб./$ с отметки 65 руб./$ в конце ноября. Основной причиной этого стало повышение стоимости барреля нефти от диапазона марта-ноября $45–55 до уровня $55 и выше. Данный рост был вызван ожиданиями сделки ОПЕК. Поддержку рублю также оказали позитивные настроения на российском рынке, связанные с победой на выборах в США Дональда Трампа и ожиданиями отмены санкций и притока капиталов в Россию.

Ограничительное давление на рубль

В целом позитивные настроения в отношении к рублю основаны на предположениях, что Россия выйдет из изоляции от глобальных рынков капитала. Это поспособствует укреплению российской валюты и понижению локальных процентных ставок.

В пользу этого вроде бы говорит и приватизация Роснефти. Однако покупка 19,5% акций на самом деле была профинансирована кредитом от отечественных банков на $8 млрд, поэтому здесь нет речи о генерации существенного притока капитала в РФ.

Отмена санкций приведет к изменениям правил игры, однако у подобных надежд пока нет прочного фундамента. Российские банки сегодня работают при ограниченной валютной ликвидности. Обострившийся осенью 2016 г. дефицит ликвидности ограничивает возможный рост рубля.

Какова справедливая стоимость?

Рынок в условиях свободного плавания должен держать курс рубля в районе его равновесного значения. Раньше использовался монетарный подход, при котором предложение денег сравнивалось с динамикой резервов Центробанка. Сегодня подобное определение менее релевантно (ибо регулятор не присутствует на рынке), однако оно позволяет сопоставлять динамику валютного курса и изменения спроса. На декабрь 2016 г. этот индикатор примерно соответствовал значению 65 руб./$, к концу 2017 г. при цене барреля нефти $50 он должен достигнуть 70 руб./$, а при $60 за баррель – 60–65 руб./$.

Сегодня есть смысл покупать валюту

Основанный на справедливой стоимости подход предполагает, что при текущем курсе покупать валюту выгодно. Однако нет уверенности, что немедленно появится существенная прибыль. Если нефть останется в диапазоне $50-60/баррель, курс рубля будет справедливо оценен – внутренних триггеров для ослабления рубля в РФ сейчас не хватает. В случае внешних шоков курс рубля может просесть, однако это может не случиться в 2017 г.

Ключевым фактором для наблюдения за российской валютой служит последовательность внутренней политики. От режима таргетирования стабильность рубля зависит напрямую. Угрозу для устойчивости курса будут представлять любые факторы, стимулирующие инфляцию (например, повышение бюджетных расходов). Потенциал роста рубля зависит от способностей правительства к проведению реформ, что возможно после 2018 г. До этого Наталия Орлова ожидает нахождение курса в 2017 г. у значений справедливой стоимости около уровня 60–65 руб./$ при сохранении текущих нефтяных цен.