Что такое TIPS, плюсы и риски инвестирования в них

Директор аналитического департамента Movchan’s Group Еуджениу Кирэу:

TIPS или Treasury Inflation-Protected Securities — это казначейские облигации США, номинал которых корректируется на инфляцию. Аналогичные облигации выпускаются многими странами и похожи по своим характеристикам на TIPS.

TIPS — важный инструмент для институциональных инвесторов, стремящихся захеджировать будущие обязательства, привязанные к инфляции в экономике. Хеджирование пенсионных обязательств от инфляции является одним из наиболее частых мотивов покупки данных облигаций.

У частных инвесторов инвестиционные задачи и сроки инвестирования обычно отличаются от тех проблем, которые решают пенсионные фонды. Для инвесторов, не планирующих держать облигации до погашения, решение об инвестициях в TIPS значительно более сложное и связано с более высокими рисками.

1. Инвестиция в TIPS — это ставка на то, будет ли инфляция выше ожиданий рынка

В отличие от обыкновенных облигаций, переоценка которых зависит от процентной ставки, на переоценку TIPS дополнительно влияет ожидаемая инфляция. TIPS обычно имеют более низкую доходность к погашению, чем обыкновенные казначейские облигации сопоставимого срока (далее UST). Разницу в доходности TIPS и UST обычно называют breakeven rate. Эта разница отражает инфляционные ожидания инвесторов на срок до погашения облигации.

Выбирая инвестиции в TIPS вместо UST, частный инвестор фактически делает ставку на то, что накопленная инфляция до срока погашения облигации будет выше ожидаемой рынком. Большинство инвесторов испытывают сложности с прогнозированием инфляции на несколько месяцев вперед. Задача точного прогнозирования инфляции на 5–10 лет вперед не менее сложна. На данный момент breakeven rate 10-летних TIPS равен 2,5%, т.е. покупка TIPS вместо UST оправдана, если инфляция за 10 лет будет выше 2,5% годовых.

2. Даже если ваша ставка на неожиданный рост инфляции оказалась верной, это не гарантирует хорошего результата

Краткосрочные ставки на рост инфляции через покупку TIPS рискованны. Делая ставку на рост инфляции, не следует забывать о том, что вместе с инфляцией, вероятно, будут расти и ставки. На данный момент ФРС занимает жесткую позицию и намерена повышать ставки для сдерживания инфляции. Даже те, кто сделал ставку на рост инфляции годом ранее, купив акции популярных биржевых фондов TIPS, вряд ли довольны результатом. К примеру, iShares TIPS Bond ETF за последние 12 месяцев принес инвесторам убыток в 11,8%, несмотря на рекордно высокую инфляцию в США.

За прошлые 12 месяцев рост ставок перечеркнул положительный эффект растущей инфляции в ценах TIPS. Если инвестор делает ставку на рост инфляции, значительно более эффективной может оказаться покупка TIPS и короткая позиция в UST сопоставимого срока. К примеру, за прошлые 12 месяцев, длинная позиция в iShares TIPS Bond ETF и короткая позиция в iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF могли бы принести доходность в 3,8% до комиссий и расходов за короткую позицию.

3. Инфляция бывает отрицательной

Спад экономической активности часто приводит к снижению инфляции. Она может опуститься даже ниже нуля; в таком случае изменение цен принято называть дефляцией.

Инвестируя в TIPS, также следует понимать, что в периоды рецессии, сопровождаемые снижением инфляции, эти облигации могут резко скорректироваться и, вероятно, будут проигрывать динамике UST. В случае дефляции номинал TIPS может даже сокращаться вместе с индексом потребительских цен. Номинал TIPS не может снижаться ниже начального номинала облигации, но и расти он не будет до тех пор, пока индекс потребительских цен не превысит значения на момент выпуска облигации.

4. Инфляция — это статистика, а статистика поддается манипуляции

В отличие от жестких условий выплат по UST выплаты по TIPS зависят от показателя инфляции, который является счетным. Методология его расчета сложна, она может меняться с годами, а данные, используемые в расчетах, нельзя найти в открытом доступе. Одним словом, данные по инфляции легко поддаются манипуляции и рассчитываются государством — это прямой конфликт интересов. Для развитых стран проблема манипуляции статистикой менее актуальна, чем для развивающихся, и доверие инвесторов к статистике выше. Тем не менее риски занижения статистики по инфляции актуальны, особенно в периоды ее сильного роста. Осторожный инвестор должен понимать, что важность сохранения стоимости сбережений инвесторов может уступать важности сохранения макроэкономической стабильности государства или снижения его долговой нагрузки, а фактические результаты инвестиций в TIPS в таком случае будут отличаться от ожидаемых.

Источник: Movchan’s Group