Рубль на опасном перепутье: пробьет ли он психологический барьер в 100 этой осенью?

В августе 2023 года волатильность российского рубля достигла тревожных уровней, обменный курс колебался между 92 и 100 рублями за доллар США. Такие резкие колебания вызвали беспокойство среди простых россиян и бизнеса, подогревая опасения дальнейшей дестабилизации, которая может привести к росту цен и нарушению торговли.

В попытке остановить падение рубля 15 августа Центральный банк России провел экстренное заседание и резко повысил ключевую процентную ставку с 8% до 12%. Эта шоковая терапия сначала сработала, укрепив рубль примерно до 93 за доллар. Но облегчение было недолгим. К 25 августа доллар США вернулся выше отметки в 100 рублей, пробив психологический барьер впервые с середины месяца.

Почему рубль остается под давлением

По мнению финансовых аналитиков, временное укрепление рубля было обусловлено больше настроениями, чем фундаментальными факторами. По их мнению, валюта остается уязвимой перед следующими факторами:

• Сокращение доходов от продажи нефти и природного газа из-за санкций и снижения мировых цен на энергоресурсы. Как у крупного экспортера, фискальное здоровье России в значительной степени зависит от доходов от продажи нефти и газа, которые резко сократились.
• Продолжающийся отток капитала, поскольку иностранные инвесторы уходят. Опасения по поводу изоляции России и ее долгосрочных перспектив напугали иностранных портфельных инвесторов, которые вывели десятки миллиардов капитала.
• Устойчивый дефицит долларов США и евро, поскольку импорт опережает экспорт. Российским импортерам трудно получить иностранную валюту, поскольку санкции ограничивают доступ России к долларам и евро.
• Рост импорта, превышающий экспорт. Нарушения торговых потоков означают, что российские потребители и промышленность в большей степени полагаются на импортируемые потребительские товары и производственные ресурсы.

В совокупности эти факторы создали структурный дисбаланс спроса и предложения на валютных рынках, который продолжает тянуть рубль вниз.

Психологически важный рубеж 100 рублей за доллар

По словам аналитиков, психологическая отметка в 100 рублей за доллар США имеет большое значение. Преодоление этого порога рискует ускорить отток капитала, поскольку предприятия и граждане будут стремиться защитить свои сбережения, конвертируя рубли в твердую валюту. Это также может спровоцировать цепную реакцию дополнительного ослабления.

Чтобы не допустить пересечения рублем этого нервирующего порога, Центральный банк рассмотрел дополнительные меры:

• Дальнейшее повышение процентных ставок для ужесточения денежно-кредитной политики. Однако это должно быть сбалансировано с потенциальным экономическим ущербом от чрезмерно высоких ставок.
• Более строгий контроль над движением капитала, чтобы сдержать отток капитала. Но это может сыграть против, подорвав доверие инвесторов.
• Требование к экспортерам конвертировать валютную выручку в рубли. Однако в прошлом такая политика давала смешанные результаты.

Однако в условиях напряженности валютных резервов России возможности регулятора по влиянию на фундаментальные рыночные силы ограничены.

Осторожный оптимизм на осень

Несмотря на риски дальнейшего ослабления, некоторые эксперты с осторожным оптимизмом смотрят в будущее:

• ВЭБ прогнозирует стабилизацию курса рубля на уровне 85-90 за доллар в среднесрочной перспективе, исходя из стабилизации цен на энергоносители и процентной политики. Однако прогноз ВЭБ зависит от отсутствия дальнейшей эскалации геополитической напряженности.
• БКС считает, что к сентябрю рубль может восстановиться до 90 за доллар на основании сезонных факторов и сокращения панических продаж. Но признает, что риски дальнейшего падения остаются повышенными.

Многое будет зависеть от сигналов денежно-кредитной политики Центробанка России на заседании в середине сентября, а также от курса ФРС США в отношении процентных ставок. Тем не менее, аналитики предупреждают против ожидания чудес, учитывая структурные проблемы, с которыми сталкивается рубль.

Последствия слабости рубля

Фундаментальная слабость рубля оказывает реальное влияние на российскую экономику и общество:

• Для простых россиян это означает, что импортные потребительские товары от автомобилей до мебели по-прежнему будут болезненно дорогими. С падающими реальными заработными платами эти затраты отягощают семейные бюджеты.
• Для Центробанка защита рубля при одновременном стимулировании экспорта и сдерживании инфляции потребует искусного маневрирования. Ошибки в политике могут подорвать российскую промышленность и уровень жизни.
• Для Кремля нестабильный рубль служит повсеместным напоминанием о более широком экономическом и геополитическом затруднительном положении России после начала СВО. Чрезмерно слабый рубль рискует подорвать политическую поддержку.
• Для всей экономики непредсказуемость валютного курса рубля усложняет бизнес-планирование и инвестиции, сдерживая рост.

Хотя судьба рубля остается неопределенной, одно ясно — его стоимость будет продолжать служить барометром экономической устойчивости России и реагирования ее политики в период повышенной неопределенности.