Прогноз: 75 рублей за доллар и 85 — за евро. Почему у рубля плохие перспективы?

Перспективы российской валюты становятся все менее радужными. И дело здесь не только и не столько в санкциях и общей геополитической напряженности.

Россия — одна из развивающихся стран, и одного этого факта достаточно, чтобы оценить перспективы. Если финансовый кризис или его подобие приходит на Emerging Markets, это касается всех стран без исключения.

Моментально начинают всплывать какие-то особенности, болячки и так далее. Сейчас для России основная угроза — жесткий пакет санкций. Но одновременно с этим у Турции преддефолтное состояние, Аргентина терпит бедствие и просит у МВФ скорейшего выделения очередного транша, из ЮАР капитал бежит вообще по другим причинам, и даже в Индии, экономика которой чувствует себя лучше других, местная валюта стремительно дешевеет.

Проблема заключается еще и в том, что финансовая система в нынешнем ее виде практически не оставляет шансов. Одного желания спекулянтов порезвиться на валютном рынке той или иной страны досточно, чтобы нанести сокрушительный удар по экономике, и Россия здесь не исключение.

Да, власти за последние годы старались максимально снизить риски такого исхода событий, активно сокращали внешнюю долговую нагрузку и так далее. Но рубль все равно падает, к тому же этот процесс периодически ускоряют Минфин и ЦБ.

До конца сентября они прекратили скупку валюты, но что будет, когда они вернутся и решат наверстать упущенное? Очевидно, спекулятивно настроенные участники рынка только этого и ждут, что показывает недавняя практика.

В целом же основная болезнь развивающихся стран — чрезмерная долговая нагрузка. Как только происходит ухудшение настроений в мире и капитал утекает в доллар, сразу же начинается кризис в Emerging Markets. Это происходит каждый раз.

Пока внешнее финансирование доступно, развивающиеся страны активно занимают, не думая о последствиях. Когда местные валюты начинают слабеть, расплачиваться по взятым на себя обязательствам становится все сложнее.

Аргентина — вообще уникальная в этом плане страны. Она наступает на эти грабли уже который раз, а ведь пик погашений для этой страны еще впереди — в 2021 г.

Судя по всему, мы находимся только в середине пути. И это при том, что на остальных рынках мира коррекция пока еще даже не начиналась и цены на нефть находятся на очень высоком уровне.

Для России сильное падение курса рубля едва ли будет менее болезненным, чем раньше, хотя по некоторым позициям, конечно, она стала менее уязвимой, чем в 2014 г. Тогда девальвация напоминала катастрофу. Тем не менее экономика страны по-прежнему не демонстрирует каких-то внятных темпов роста, и сложно сказать, когда стимулирующие меры заработают и окажут соответствующий эффект.

А август в очередной раз поддержал репутацию критического месяца для российской национальной валюты. Еще три недели назад доллар стоил 62 рубля, а евро — 73. Но с тех пор рубль «похудел» почти на 10% и теперь россиянам, планирующим какие-либо валюто-обменные операции, следует привыкать к новым рубежам: евро — за 80 рублей, а доллар — почти за 70. Причем, эксперты считают, что и на этих позициях «деревянный» надолго не задержится и осенью продолжит падение.

Самое печальное для российской национальной валюты то, что подавляющее большинство экспертов не видят факторов, которые затормозили бы процесс ее постоянного удешевления. Ей могла бы помочь дорогая нефть, которая уверенно держится на рубеже выше $77 за баррель. Но в последнее время рубль практически полностью «отвязался» от нефти, и почти не реагирует на колебания барреля. Локальную поддержку нацвалюте должен был, по идее, оказать налоговый период, пришедшийся на 27-28 августа: в его преддверии компании-экспортеры традиционно закупают рубли, которыми, собственно, и платят налоги. Но этот период прошел без видимых последствий для курса. Крутое падение рубля остановило запоздало принятое на прошлой недели решение ЦБ прекратить закупку валюты для Минфина на открытом рынке. И хотя этот «мораторий» продлится, как объявлено регулятором, до конца сентября, он больше не помогает укрепить национальную валюту.

Неожиданную поддержку рублю оказал президент страны. По итогам выступления Путина 29 августа с предложениями по пенсионной реформе, рубль было слегка подрос. Но оптимизма биржевых спекулянтов хватило лишь на пару часов. Последующие комментарии членов правительства Антона Силуанова и Татьяны Голиковой о том, во сколько обойдутся пенсионные послабления бюджету, снова заставили рубль покатиться вниз.

На конец августа на валютном рынке сложилась такая ситуация, что у рубля практически нет возможности опереться на хорошие внутрироссийские макроэкономические новости. Темпы роста ВВП, и без того низкие, еще больше снижаются: к концу года Минэкономразвития планирует лишь 1,8%. Несмотря на продолжающийся высокий «плодоовощной» сезон, третью неделю подряд недельная инфляция в России фиксируется на уровне 0,1%, говорит Рожанковский. В годовом выражении инфляция уже превысила 3%, а до конца года ещё четыре «инфляционно насыщенных месяца», отмечает эксперт. К концу сентября официальная годовая инфляция может вырасти до 3,4-3,6%, а по итогам года превысить 4%. Неофициальные инфляционные ожидания до конца текущего года среди импортеров и ритейлеров оцениваются минимум в 6,5%, добавляет Рожанковский. Отток капитала из страны ускоряется: за первые 7 месяцев этого года он составил $21,5 млрд., превысив соответствующий прошлогодний показатель в 2,5 раза.

Никакой ясности на рынок не внес и состоявшийся в среду, 29 августа, аукцион Минфина по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ), который эксперты ожидали с нетерпением. По убеждению аналитиков он отражает общий градус настроений институциональных инвесторов в отношении отечественной валюты и устойчивости российского денежного рынка.

Нынешний аукцион состоялся после двухнедельного перерыва. Так, 22 августа, Минфин впервые за четыре месяца не проводил аукционы ОФЗ из-за того анонсированных новых санкции США в отношении России, которые привели к резкому росту волатильности на рынке.

Минфин предложил на аукционе 29 августа инвесторам бумаги на 15 млрд рублей с датой погашения 15 декабря 2021 года. При этом спрос был гораздо выше — 24,9 млрд рублей. В итоге Минфин разместил всего 13,2 млрд рублей, выручка от размещения – 12,986 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 8,25%.

По словам главного аналитика «Телетрейд Групп» Олега Богданова, в этот раз весь объем разместить не удалось, поскольку «участники аукциона просили высокую премию», то есть выше, чем готов был предложить Минфин.

«Частично Минфину пришлось уступить игрокам и дать премию к рынку в районе 2-3 б.п., цена отсечения была 8,26%, дальше в министерстве отступать не захотели, и в результате объем размещения ОФЗ оказался ниже заявленного», — говорит эксперт.

Таким образом, удачным прошедший аукцион можно назвать с большой натяжкой: инвесторы готовы продолжать вкладываться только при повышении доходности. Это может говорить о том, что отток средств инвесторов из ОФЗ может продолжиться.

По статистике Центробанка, доля нерезидентов в объеме рынка облигаций федерального займа (ОФЗ) в июле сократилась на 0,2 процентного пункта, до 28%. Это минимальное значение с марта 2017 года. Так, по данным на 1 апреля 2018 года, доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигала 34,5% от общего объема. Но после расширения санкций США иностранные инвесторы начали активно продавали российские гособлигации.

Но главная угроза курсу российской нацвалюты исходит от геополитических рисков. Против рубля играют и непрекращающиеся торговые войны, развязала которые Америка, но в них оказалась вовлечена и Россия: буквально накануне стало известно, что Вашингтон собирается оспаривать в ВТО те пошлины, которые наша страна ввела для американских товаров в ответ на их соответствующие действия.

Против рубля, как считают аналитики, играет и обострение ситуации в Сирии — ведь наша страна активный участник происходящих в этой «горячей точке» событий.

Ну и наконец, главная международная угроза рублю — это санкции против нашей страны, которые в трехмесячный срок должен принять Вашингтон. Самые опасные антироссийские меры — финансовые: ставящие запрет на долларовые операции госбанков и ограничивающие доступ к долговым бумагам нашей страны. Если эти угрозы хотя бы в какой-то степени реализуются, для инвесторов это будет дополнительный сигнал к бегству из рублевых активов, а значит и курс «деревянного» с новой силой покатится вниз.

По данным Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), если США решат ввести санкции против российского госдолга, то зарубежные инвесторы могут выйти из 8–10% госбумаг РФ. При этом в основном санкции окажут влияние на поведение американских инвесторов, считают в АКРА.

По подсчетам рейтингового агентства, резиденты США держат 8% российского госдолга объемом 719 млрд руб. Помимо американских инвесторов, от российских госбумаг, как считает АКРА, с высокой вероятностью может отказаться и норвежский суверенный фонд (GPFG). О возможном сокращении вложений в госдолг России фонд заявлял еще в сентябре 2017 года.

«Значительное давление на рубль сейчас оказывает, во-первых, сохраняющаяся напряженность на развивающихся рынках. Во-вторых, опасения санкций не уходят с повестки дня. Так, 27 августа вступил в силу первый блок санкций по «делу Скрипаля». А уже в следующую среду, 5 сентября, возобновятся слушания в Сенате США по санкциям в отношении России. В-третьих, вновь обостряется геополитический конфликт в Сирии и конфронтация США и России по данному вопросу, — пояснила главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова, — Таким образом, несмотря на высокие цены на нефть, налоговый период в России и приостановку покупок валюты ЦБ, фактически, давление на рубль остается значительным, нейтрализуя все факторы поддержки курса».

Прогнозы экспертов

В целом пока не будет объявлено о новых санкциях, рубль скорее всего будет колебаться в районе 66-69 рублей за один доллар, говорит Анастасия Соснова.

О грядущем ослаблении рубля в условиях геополитических разногласий предупреждает старший экономист Danske Bank Владимир Миклашевский. По прогнозу банка, через месяц курс рубля составит 67,8 руб. за доллар, через три месяца — 72 руб. за доллар, через шесть месяцев — 73,8 руб. за доллар, а через год — 75,1 руб. за доллар. В отсутствии угрозы санкций доллар мог бы стоить меньше 60 руб., отмечал Миклашевский: макроэкономические показатели России остаются стабильными, а высокие цены на нефть по-прежнему обеспечивают профицит бюджета.

Учитывая все вышеназванные факторы, до конца года курс национальной валюты может вполне докатиться до 75 рублей за доллар и 85 — за евро, полагает старший аналитик BCS Сергей Суверов.

По мнению генерального директора компании «Мани Фанни» Александра Шустова, до конца года ориентировочный курс доллара — 75 рублей за американскую валюту.

Если конгресс США одобрит жесткий вариант законопроекта о санкциях против России, запрещающий американцам совершать операции с российским госдолгом и госбанками, рубль подешевеет на 12% по сравнению с текущими значениями и завершит год с курсом 76,7 руб. за доллар — таков негативный сценарий макроэкономического прогноза, подготовленного главным экономистом БКС Владимиром Тихомировым.