Что нужно знать о рисках облигаций

Облигации относятся к консервативным инвестиционным активам, для которых характерен низкий уровень риска. Согласно своему определению, облигация гарантирует право владельца ценной бумаги на ее обратную продажу с выплатой заранее оговоренного купонного дохода. Фактически, облигация представляет собой долговую расписку. Покупая эти ценные бумаги, инвестор тем самым кредитует компанию-эмитента, которая обязуется в оговоренные сроки вернуть кредит с начисленными процентами.

Однако риски существуют и при инвестировании в облигации. Эти риски могут быть либо незначительными, либо довольно серьезными. Это зависит в основном от эмитента.

Риски облигаций подразделяются на две основные категории. Выделяют:

1. Кредитные риски.
2. Рыночные риски.

Опишем основные особенности каждой группы.

Кредитные риски облигаций

Суть этих рисков заключается в вероятности не выполнения эмитентом взятых на себя обязательств по обслуживанию облигаций. Эмитент может не выкупить бумаги назад (фактически — не вернуть тем самым долг) и не выплатить проценты за пользование заемными средствами (купонный доход). Это случается, когда компания-эмитент оказывается неплатежеспособной к моменту выполнения обязательств. Она может объявить о своем банкротстве либо техническом дефолте. Именно этот риск представляет для инвесторов наибольшую опасность.

Обычно уровень кредитного риска напрямую связан с уровнем доходности облигаций. С увеличением объявленной доходности возрастает и уровень риска. Если эмитент испытывает проблемы со своим бизнесом, у него начинается нехватка финансовых ресурсов. Поэтому ему приходится привлекать более дорогие заемные средства, устанавливая более высокий процент. Аналогичным образом действуют и молодые малоизвестные на рынке компании, которым пока никто не готов давать взаймы под низкие проценты. Соответственно, доходность их облигаций выше. Таким образом, мы наблюдаем здесь классическое соотношение риска и доходности.

Существует еще одна тесная связь — между кредитными рисками облигаций и кредитными рейтингами соответствующих эмитентов. Поэтому для инвестора выданные рейтинговыми агентствами кредитные рейтинги являются важным критерием оценки степени рисков вложения в конкретные облигации. Повышение кредитного рейтинга эмитента влечет снижение кредитного риска и уровня доходности бумаг, и наоборот.

Здесь все тоже абсолютно логично. Ведь от кредитного рейтинга напрямую зависит и готовность банков кредитовать конкретную компанию. Поэтому изменение рейтинга неизбежно приведет к изменению и процентных ставок, по которым банки готовы предоставлять этой компании кредиты. Соответственно, изменится и уровень доходности облигаций, под которые частные инвесторы готовы финансировать эмитента.

Отметим, что изменения кредитного рейтинга влияют и на рыночную стоимость бумаг, которые уже обращаются на рынке. Однако это обстоятельство относится уже к рыночным рискам.

Рыночные риски облигаций

На рыночные риски влияют такие факторы, как колебания рыночных цен облигаций, изменение их относительной или реальной доходности, а также вероятное изменение ликвидности. Достаточно условно выделяют следующие группы рыночных рисков облигаций:

1. Процентные.
2. Инфляционные.
3. Риски неликвидности.

Опишем их основные особенности.

Процентные риски

Эти риски обусловлены возможным упущением финансовой выгоды вследствие образования разницы между уровнем доходности облигаций и других инвестиционных инструментов с такой же степенью риска.

Здесь работают два фактора одновременно:

• При росте доходности других активов инвестор несет потери на купонном доходе — поскольку при вложениях в иные инструменты он заработал бы больше.
• Рост доходности других инструментов приводит к падению текущей цены облигаций — вследствие стремления многих инвесторов продать их с последующим вложением вырученных средств в более доходные активы.

При любой линии поведения инвестор в описанной ситуации понесет потери. Либо он будет держать облигации, теряя на доходе, либо продаст их слишком дешево.

Инфляционные риски

Эти риски обусловлены вероятностью превышения индексом инфляции степени доходности облигаций. Это особенно актуально для уровня реальной инфляции. Облигации зачастую продаются с длительными сроками погашения (несколько лет). Поэтому бумаги, доходность которых изначально была выше индекса инфляции, со временем могут показать негативные результаты.

При снижении доходности облигаций ниже уровня инфляции неизбежно упадет их ликвидность и рыночная цена.

Риски неликвидности

К уменьшению ликвидности облигаций приводит снижение рыночного спроса на эти бумаги вместе с ростом предложения. Порой желающий продать свои облигации инвестор просто не может этого сделать из-за отсутствия покупателей. Такое чаще происходит с бумагами корпоративных эмитентов, популярность которых на рынке невысока. У государственных облигаций подобные проблемы случаются значительно реже, хотя и здесь риски присутствуют.

Падение ликвидности бумаг неизбежно ведет к снижению их рыночной стоимости.

Описанные выше рыночные риски обычно проявляются в комплексе — каждый вызывает появление двух остальных.

В заключение отметим, что облигации представляют собой консервативный инструмент инвестирования с малым уровнем риска. Это особенно характерно для государственных бумаг либо облигаций, выпущенных крупными корпорациями (т.н. «голубых фишек»). Поэтому вложения в облигации являются менее раковым видом инвестирования в сравнении с покупкой акций. Однако стоит понимать, что риски присущи и для этого финансового инструмента. Следовательно, при инвестировании в облигации тоже нужно просчитывать риски и применять диверсификацию.