Как лучше инвестировать: покупать индексы или тщательно выбирать акции?

У начинающих инвесторов нередко возникает вопрос: почему два наиболее популярных совета о стратегии инвестирования противоречат один другому.

Первый из этих советов гласит, что инвестору не стоит пытаться переиграть рынок. В основе этого принципа лежат многочисленные исследования. Эти исследования показывают, что на достаточно долгом промежутке времени почти никому не удается получить доходность выше, чем при вложениях в обычные индексы.

Второй совет говорит о необходимости внимательно изучать ситуацию на рынке перед покупкой акций. Однако из предыдущего правила следует, что такие действия совершенно излишни, — размышляет читатель. Ведь поскольку рынок ценных бумаг характеризуется эффективностью, текущие котировки любых акций в определенным смысле справедливы. Тогда получается, что купить по незнанию чересчур дорогую бумагу просто нельзя, ведь если бы эти акции действительно были слишком дорогими, кто-то мог бы воспользоваться этим обстоятельством и переиграть рынок. Но мы знаем, что этого не происходит.

Исходя из первого совета, получается также, что инвестор может вообще покупать любые случайные акции. В среднем такая тактика будет давать результат, сравнимый с показателями всего рынка. А отличия тут будут только в величине разброса. Верны ли такие рассуждения?

На вопросы читателей отвечает частный инвестор Евгений Шепелев.

Два указанных выше совета действительно могут показаться противоречивыми, однако нельзя однозначно признать один из них правильным, а другой — неверным. Ведь эти советы опираются на два разных подхода к инвестированию: пассивный и активный.

Американский учебник об инвестициях таким образом определяет эти подходы:

• Пассивные инвесторы опираются на широкую диверсификацию своего инвестиционного портфеля, не пытаясь повышать доходность вложений за счет анализа ценных бумаг.
• Активные инвесторы стараются покупать недооцененные акции, пытаясь при этом предугадать рыночные тенденции. Для дополнительного повышения доходности инвестиций они выбирают наиболее оптимальный момент для совершения сделок.

Каждому конкретному инвестору лучше подойдет та или иная стратегия инвестирования. Но сначала нужно выяснить, в чем заключается основное различие между активным и пассивным подходом.

Активные инвестиции

При активном инвестировании ставится цель вкладываться в бумаги лучших компаний либо отраслей, выбирая оптимальное время для совершения сделок. Это дает шансы на получение доходности выше среднерыночной.

Рынок не всегда бывает эффективен, а поэтому вероятность найти недооцененные (слишком дешевые) акции существует. Также, как существует и вероятность продать на пике котировок излишне переоцененные бумаги. Работающие по такому принципу инвесторы внимательно изучают отчеты различных компаний, следят за новостями, отслеживают котировки, рассчитывают мультипликаторы.

Купив лучшие бумаги, можно получить доходность существенно выше средней по рынку. Наглядный пример. Инвесторы, купившие в июле 2016 г. акции Сбербанка, «Газпрома», «Лукойла», к июлю 2019 г. получили бы практически удвоение вложенных средств (с учетом дивидендов).

Однако нужно понимать, что найти такие бумаги очень сложно. Здесь нужны определенные знания, плюс понадобится потратить немало времени.

Гарантии хорошего результата тут не существует. Всегда есть вероятность ошибки, просчета, каких-то непредвиденных событий. В том же июле 2016 г. можно было приобрести акции «Системы», которые через год подешевели вдвое.

Ошибки делают все — начинающие инвесторы, опытные эксперты, и даже такие гуру инвестиций, как Уоррен Баффет. Так, сам Баффет признавал покупку значительной доли Kraft Heinz неудачной. И вообще в последние годы его холдинг Berkshire Hathaway частенько показывал доходность ниже индекса S&P 500.

Покупать же акции наугад — идея совсем плохая. Ведь при случайном выборе бумаг и результат будет случайным. А он может оказаться и лучше, и хуже среднего по рынку.

Да, иногда и обезьяна может случайно выбрать акции для инвестирования лучше профессиональных управляющих. Но это вовсе не значит, что действительно нужно покупать бумаги наугад. Об успешных действиях обезьяны Лукерьи знают многие. Но если бы она не выиграла, об этом не услышал бы никто. Нужно понимать, что это просто удачный случай, везение, и не более.

При активном инвестировании нужно понимать, что одновременно с вами лучшие акции пытаются найти и другие участники рынка, включая опытных трейдеров, профессиональных управляющих и экспертов из банков. Совершая сделку, вы можете рассчитывать, что выгодно продаете либо покупаете бумаги. Но ведь и второй участник этой же сделки может думать то же самое, только о своих действиях. А ведь он может знать реальную ситуацию лучше вас.

Пассивные инвестиции

Пассивным инвесторам нет нужды выбирать отдельные акции. Они вкладывают сразу в весь рынок, т.е. во все бумаги с учетом доли каждой на рынке. Соответственно, при уровне капитализации акции определенной компании в 3% от капитализации всего рынка акций, доля этой компании в портфеле такого инвестора составит те же 3%.

Поэтому пассивный инвестор не будет покупать бумаги 5 или 10 перспективных отечественных компаний. При желании вложиться в российский рынок он приобретет доли в фондах типа FXRL, RUSE либо SBMX. Основанные на индексе Московской биржи бумаги обеспечат ему хорошую диверсификацию инвестиций.

Доходность подобных вложений будет приближаться к доходности соответствующего индекса, а значит — к среднерыночной. А вот получить таким образом доходность, превышающую среднюю по рынку, не получится. Поэтому многих привлекает именно активное инвестирование.

Однако на длительных периодах именно индексные инвестиции (т.е. пассивные) показывают более высокие результаты. По данным SPIVA можно увидеть, что у большинства активно управляемых фондов (и акций, и облигаций) уровни доходности отстают от показателей соответствующих индексов.

Поэтому чем больше прошло времени, тем больше вероятность, что пассивные инвестиции покажут более высокие результаты. Стоит также учесть, что действия инвестора при пассивном подходе намного проще, чем при необходимости активного инвестирования.

Что же выбрать

Активные инвестиции лучше подойдут тем, кто готов ежегодно тратить десятки и даже сотни часов на поиски идей для инвестиций и управление своим портфелем. Тем же, кто не хочет тратить много времени и разбираться в сложностях таких понятий, как EBITDA или P/BV, лучше заняться пассивным инвестированием.

Существует и компромиссный вариант. Вы можете сочетать оба подхода. Часть средств при этом выделяется на покупку индексных бумаг, а другая часть — на воплощение активных стратегий. Со временем вы сами определите, какие принципы инвестирования подходят вам больше. Возможно, у вас получится очень удачно выбирать отдельные бумаги либо время для совершения сделок.

Так что здесь все строго индивидуально, — заключает Евгений Шепелев. И хотя эксперту больше импонируют пассивные инвестиции (индексный подход), выбирать наиболее оптимальную для себя стратегию каждый должен самостоятельно.