22 мая 2020     0
 

Прогнозы курса доллара на лето 2020

Пережив мощное падение на фоне коронавирусного кризиса и обвала нефти, рубль сейчас укрепляется и уже подорожал до значений начала марта. Основания для этого есть: нефть стабилизировалась, по всему миру постепенно отменяют карантин, пробуждается интерес инвесторов к рисковым активам. Чего ждать от российской валюты в ближайшем будущем?

Прогноз курса доллара

Курс доллара сегодня, причины роста рубля

Доллар впервые с марта опустился ниже 71 рублей , евро стоит меньше 78-ти. И понятно почему: цены на нефть стабилизировались, Brent торгуется вблизи 35 долларов за баррель. Котировки растут благодаря сокращению добычи в соответствии с соглашением ОПЕК+ и повышению спроса из-за смягчения карантина.

Помог рублю и всплеск интереса к российскому госдолгу. В среду, 20 мая, Минфин провел рекордный аукцион по продаже облигаций федерального займа с погашением в октябре 2027 года.

Инвесторы раскупили бумаги на 112 миллиардов рублей, причем под рекордно низкий процент — 5,45 годовых. Спрос на ОФЗ толкает вверх российскую валюту: ведь чтобы купить госбумаги, доллары нужно поменять на рубли.

«Рубль вышел из коридора 73-75 к доллару, в котором находился последние недели. После этого укрепление усилилось, и в среду доллар опустился ниже 72-х. Этому способствует стабилизация ситуации на мировых рынках, снижение рисков», — поясняет Олег Богданов, ведущий аналитик QBF.

По мнению ведущего аналитика RoboForex Дмитрия Гурковского, российский рубль неплохо укрепился за последние дни.

«Это произошло и благодаря стабильной нефти, и проявившемуся вновь интересу к риску на глобальном уровне, и успешному аукциону Минфина по размещению ОФЗ. Стоимость барреля Brent в 35 USD — это хорошо для рубля, который отлично помнит нефть гораздо более дешевой. Не сказать, что именно это и хотелось бы видеть в будущем, но ситуация однозначно лучше, чем была. Нефть поднимается на фоне ожиданий, что рано или поздно рынок придет к балансу спроса и предложения и ввиду снижения количества буровых в Штатах, и на фоне реализации соглашения ОПЕК+. Первые признаки этой стабилизации можно будет увидеть в реальных цифрах, но на площадках реализуется вечно актуальный принцип „покупай на слухах!“. Что касается сектора ОФЗ, то здесь все „слишком красиво“, чтобы быть правдой. На самом деле и первичное, и вторичное предложение бондов пользуется спросом, что хорошо для рубля», — отметил эксперт.

«Рубль укрепился до уровня первой половины марта. Основным поводом для этого стал рост цены на нефть. Стоимость барреля Brent в рублях приблизилась к 2500, что укладывается в ожидания, заложенные в нашей модели. Укрепление рубля способствовало успеху аукциона ОФЗ, где Минфин продал бумаг более чем на 160 млрд руб. Приободрила и новость о том, что увеличивается число выздоровевших, что приближает отмену мер самоизоляции и оживление деловой активности. Рынок получает все больше сигналов на снижение ключевой ставки в июне минимум на 0,5 п.п.», — прокомментировал новости начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

Как отмечает Валерий Емельянов, аналитик «Фридом Финанс», тут главный фактор — откат от панических уровней, к которым в начале весны упали все основные активы в связи с коронавирусным кризисом. Однако падение могло быть существенно более глубоким, а восстановление не столь быстрым, если бы не было поддержки, в частности — валютных интервенций Банка России.

По расчетам аналитиков Газпромбанка, без этого к началу мая курс доллара превысил бы 110 рублей. В марте и апреле ЦБ потратил 6,6 миллиарда долларов, продавая в день по 250–300 миллионов. В результате рубль подешевел на 20%, хотя нефть упала на 70.

Отмена карантина дает надежду на перезапуск глобальной экономики и восстановление спроса на сырье.

«Фондовые индексы в США и Европе демонстрируют неплохую динамику, инвесторы ожидают, что нормальная экономическая жизнь восстановится этим летом. На развивающиеся рынки, в том числе и в Россию, потекли деньги. Наши облигации и акции пользуются популярностью», — указывает Богданов. По его прогнозу, до конца июня эта тенденция сохранится и рубль укрепится до 70, а может, и до 67 к доллару.

Нельзя сбрасывать со счетов и старт налогового периода в России — компании выплачивают налог на прибыль, а 25 мая предстоит погасить налог на добычу полезных ископаемых, акцизы и НДС за первый квартал.

Вторая волна?

Есть и объективные риски, способные пошатнуть отечественную валюту. Вторая волна падения рубля возможна летом, хотя, как полагают эксперты, она будет слабее предыдущей.

Среди негативных факторов — вероятность ухудшения торговых отношений США с Китаем, что может обернуться потрясениями на мировых финансовых рынках, а также перспектива повторной вспышки коронавируса и возвращения карантина, отмечает Вячеслав Абрамов, директор офиса продаж «БКС Брокер».

«Главная неопределенность — что будет с COVID-19. Но любая коррекция на западных рынках заставит игроков снова выходить из спекулятивных активов, к которым относятся бумаги развивающихся стран», — подчеркивает Валентин Журба, руководитель инвестиционного направления MKB private bank.

По мнению Валерия Емельянова, если российская валюта до второй волны биржевых продаж успеет закрепиться вблизи 70 за доллар, то летом мы увидим ослабление до 75-76 рублей. При более пессимистичном сценарии доллар подскочит до 79-81 рубля.

Как полагает Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-Банка, летом пара рубль — доллар будет колебаться вблизи 75-ти. Российскую валюту ослабит макроэкономическая статистика за второй квартал — именно на него пришелся самый сильный удар коронавирусного кризиса. Это касается как развитых, так и развивающихся стран.

Впрочем, позитив может прийти с нефтяного рынка — если участники соглашения ОПЕК+ продолжат действовать скоординированно.

Повредить восстановлению рубля в ближайшие несколько месяцев способно и агрессивное снижение ставки Центробанком. В июне, очевидно, ЦБ вновь уменьшит этот параметр, чтобы достичь целевого уровня годовой инфляции в четыре процента, отмечает ведущий аналитик компании «8848 Invest» Виктор Першиков. Сейчас это не оказывает особого эффекта, но следующее заседание может ослабить позиции национальной валюты.
Справедливым аналитики видят уровень 74-75 рублей за доллар — это условный средний курс на лето, если нефть не покажет стремительного восстановления. А к концу года можно ждать нефть по 50-60 долларов за баррель и доллар по 65-67 рублей.

Последствия американо-китайских «разборок» и опасения по поводу второй волны коронавируса могут увести рубль в отрицательную плоскость, предупреждают в «БКС-Премьере».

По словам аналитика банка Богдана Зварича, продолжение распространения COVID-19 и риски возникновения второй волны пандемии оказывают давление на глобальную экономику. Плюс продолжается нагнетание напряжения в отношениях между Пекином и Вашингтоном. В таких условиях инвесторы вынуждены будут вкладываться в активы-убежища. В валютах развивающихся стран, соответственно, будут преобладать продажи. Следствием этого станет возвращение рубля в интервал ₽73,00-75,00/долл. в конце мая – начале июня, поделился соображениями эксперт.

Ослабление национальной валюты пророчит и руководство Минэкономразвития. Прогноз главы ведомства Максима Решетникова на конец года предполагает смещение рубля в интервал ₽75,00-76,00/долл.

В банке «Санкт-Петербург» также сомневаются в способности «россиянина» удержаться на достигнутых вчера рубежах. Озвученный аналитиком фининститута Андреем Кадулиным целевой ориентир для RUR/USD на ближайшее время — ₽72,50.

Потоки ликвидности на валютном рынке рф

Исходя из корреляции динамики товарных рынков, показателей внутреннего потребления и статистики платежного баланса, в мае – июне суммарные показатели импорта и экспорта товаров составят, соответственно, порядка 50 миллиардов долларов и 34 миллиардов, сальдо торгового баланса останется положительным, на уровне 7-9 миллиардов долларов, оценил Александр Осин из компании «Фридом финанс».

Существенную роль в данном случае сыграет то, что сокращение внутреннего потребления нефти позволит РФ фактически высвободить для ее экспорта до половины объема, заявленного к сокращению добычи в рамках сделки ОПЕК+, добавил он.

На погашение внешнего долга уйдет 4,6 миллиарда долларов в мае и 6,4 миллиарда – в июне, оценил Валерий Вайсберг из ИК «Регион». «Для выплаты дивидендов эмитенты продадут валюты на 2,2 миллиарда долларов в мае и на 3,7 миллиарда долларов — в июне. В рамках бюджетного правила и дополнительных операций ЦБ продаст валюты на 3 миллиарда долларов в мае и на 1,7 миллиарда в июне», — оценил эксперт.

«Грубо говоря, продажи валюты ЦБ и из ФНБ, а также под дивиденды (со стороны эмитентов) практически нивелируют платежи по внешнему долгу, но импорт — остается, хоть и упавший. Конечно, есть нерезиденты, которые, скорее всего, продолжат покупать ОФЗ, продавая валюту и балансируя потоки», — рассуждает Вайсберг.

Операции Минфина России по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, реализуемые ЦБ, являются наиболее стабильным трендовым индикатором динамики ликвидности валютного рынка РФ в мае-июне, резюмирует Осин.

Чего ждать от рубля

На конец мая и начало лета преобладают позитивные для курса рубля сигналы, однако высоки и риски, которые связаны как с нерыночным регулированием спроса – предложения в экономике и в сегменте финансовых и сырьевых деривативов, так и с влиянием на настроения инвесторов процесса активизации в США монетарного стимулирования, говорит Осин из «Фридом финанса».

«По курсу — ожидаемый диапазон составляет 65-75,5 рубля за доллар. На данный момент и до середины лета сигналы на покупку и продажу рубля я считаю сбалансированными», — добавил он.

В перспективе конца весны — начала лета определяющими факторами для рубля могут стать динамика стоимости нефти и, соответственно, продажи валюты в рамках бюджетного правила, а также рост импорта, считает Дмитрий Пучкарев из компании «БКС Брокер». Сейчас фактор восстановления нефти во многом уже учтен в динамике валюты, и потенциал дальнейшего укрепления рубля выглядит ограниченным, считает Пучкарев

Впрочем, Вайсберг из ИК «Регион» оценивает, что в моменте вероятно сползание доллара ниже психологически значимой отметки 70 рублей. «Я пока жду ослабления доллара в июне. Сейчас прожмем доллар, возможно, ниже 70 рублей, если нефть-таки выстрелит к уровням 37+ долларов, а потом будет разворот», — добавил он.

В мае, учитывая сохранение достаточно жестких карантинных ограничений, продажи валюты Банком России и сокращение импорта компенсируют негативный для рубля эффект от сокращения экспортной выручки, считает Егор Сусин из Газпромбанка. Дополнительную поддержку его курсу оказывает рост спроса нерезидентов на российские активы на фоне восстановления аппетита к риску и возврата цен на нефть в диапазон 30-40 долларов за баррель, добавил он.

«Но в июне конъюнктура для рубля может ухудшиться, что обусловлено рядом факторов. Постепенное снятие ограничительных мер будет способствовать активизации спроса на валюту со стороны импортеров. Дивидендный фактор может оказывать некоторую поддержку, но переоценивать ее не стоит. Валютная выручка экспортеров существенно сократилась, и они, возможно, будут склонны прибегать к частичному фондированию части дивидендов через расширение рублевого долга, а не продажу валюты», — сказал Сусин.

Наконец, ближе к заседанию по ставкам Банка России (19 июня) рынок полностью учтет в ценах возможность снижения ключевой ставки до 4,5% годовых, полагает эксперт. «Есть сомнения, что Центральный банк будет готов опускать ставки ниже данных уровней, и если сигналов на дальнейшее снижение ставок не последует – то мы можем увидеть частичный выход нерезидентов из рублевых активов. Сильного влияния на курс это оказать не должно, но поддержки рублю с этой стороны уже не будет. В таких условиях целесообразно ожидать возврата курса в район 75 рублей за доллар к концу июня«, — заключил он.

Прогноз курса доллара до конца мая и на лето

Дмитрий Гурковский полагает, что в конце мая доллар США оставляет за собой актуальный коридор движения в пределах 72,00−75,00 руб.

«Слишком дешевым „россиянин“ не будет — это не выгодно ни бюджету, ни компаниям. Но его относительная стабильность (72 рубля все же лучше, чем 77) определенным образом успокаивает население. Евро остается в пределах 79,00−81,50 руб. Верхняя граница торгового коридора смещается ниже по мере того, как рынок становится все более уверенным в завтрашнем дне», — сделал эксперт прогноз курса доллара и евро.

«Государство может пересмотреть план по заимствованиям для покрытия дефицита бюджета в этом году. Сейчас денежная масса достигла 52 трлн руб., до конца года она может увеличиться более чем на 4 трлн руб. на фоне программ помощи экономике и эмиссии ОФЗ. Это создает девальвационные риски в будущем, если экономика столкнется с шоками. Однако до конца лета рубль имеет шансы устоять. Ожидаем, что курс будет определяться, исходя из рублевой цены Brent в диапазоне 2500−3000.

Ожидаем смешанную динамику. Мы не исключаем, что игроки будут фиксировать длинные позиции, поскольку темпы восстановления рынка намного опередили темпы восстановления экономики. В США выйдут данные по рынку труда. Значимых внутрироссийских новостей не ожидается. Ориентиры для пары USD/RUB: диапазон 71,00−72,50, для индекса Мосбиржи: коридор 2750−2800 пунктов», — заметил Георгий Ващенко.

Доллар на мировом рынке. Какие перспективы у «американца»

По мнению Оксаны Холоденко, эксперта БКС Экспресс, когда речь заходит о курсе рубля против доллара, нужно оценивать не только факторы, влияющие на российскую валюту.

Динамика пары USD/RUB зависит и от ситуации на мировом валютном рынке, то есть от поведения самого доллара против других валют. Можно рассматривать различные пары, например EUR/USD, но для полноты картины лучше воспользоваться индексом доллара (DXY, USDX).

Что такое индекс доллара

Индекс доллара — отношение доллара (USD) к корзине из шести иностранных валют. Представляет собой среднее взвешенное отношение доллара к евро (EUR), японской йене (JPY), фунту стерлингов (GBP), канадскому доллару (CAD), шведской кроне (SEK) и швейцарскому франку (CHF). При этом доля евро в корзине составляет около 60%.

Индекс доллара дает более полное представление о силе или слабости доллара, чем, когда вы смотрите на одну валютную пару.

Далее мы рассмотрим основные факторы, влияющие на доллар на мировом рынке, и оценим перспективы американца.

Процентные ставки

Прежде всего, речь идет о ключевой ставке ФРС. При прочих равных условиях, чем ниже процентные ставки в США, тем хуже для доллара.

С середины 2019 г. регулятор начал снижать fed funds rate, которую ранее удалось повысить до 2,25–2,5%. Экономический шок, вызванный эпидемией коронавируса, заставил Федрезерв действовать более активно.

В марте ФРС снизила диапазон ключевой ставки с 1,5–1,75% до 0,00–0,25%. Регулятор возобновил количественное смягчение (QE), которое, по сути, стало безлимитным.

ФРС будет скупать госдолг и ипотечные бумаги в объеме, необходимом для бесперебойной работы рынков. В программу выкупа были добавлены другие инструменты, включая ETF на облигации. Помимо этого, ФРС представила спектр кредитных программ для поддержки предприятий и домашних хозяйств. Объем программы — $300 млрд.

По мнению Джерома Пауэлла, стимулирование должно быть неограниченным до завершения экономического шока. Глава ФРС пообещал использовать весь список доступных инструментов в случае необходимости.

Ближайшее заседание Федрезерва пройдет 9–10 июня. Ожидается, что близкий к нулю диапазон ключевой ставки останется неизменным. Как показала практика еврозоны, отрицательные ставки негативно сказываются на состоянии банков. В условиях рецессии это создает дополнительные риски для финансовой системы.

Согласно сегменту фьючерсов на fed funds rate (сервису CME FedWatch), в ближайшие 12 месяцев ставка останется неизменной. Однако дополнительных монетарных стимулов из «списка доступных инструментов» исключать нельзя.

Доходности гособлигаций США находятся в районе исторических минимумов. К примеру, доходность 10-леток составляет 0,7% годовых, год назад было около 2,4%. Чем ниже доходности Treasuries, тем менее выгодно в них вкладываться — иностранный капитал уже не столь активно направляется в Америку, и спрос на доллар в теории сокращается.

Есть и совсем простой момент. В результате монетарного смягчения денег (ликвидности) в финансовой системе становится больше. Чем выше предложение долларов, тем дешевле они становятся (ниже их курс).

Еще один фактор — процентные ставки в других странах. Оценим ситуацию в еврозоне, так как евро занимает около 60% в портфеле DXY. Спреды между доходностями Treasuries и гособлигаций Германии в последние месяцы сократились. Действия ЕЦБ пока не столь агрессивны по сравнению с ФРС. Это логично, так арсенал инструментов центробанка еврозоны более ограничен.

Депозитная ставка сохраняется на уровне -0,5%, ключевая — на уровне 0%. ЕЦБ в полной мере не исключает снижения ставок, но избегает этого из-за рисков для банковской системы. Программа выкупа активов (QE) сейчас составляет 750 млрд евро. Были объявлены более узкие программы поддержки экономики, включая долгосрочное рефинансирование задолженности банков.

Вывод 1. Ожидания по монетарной политике играют против доллара. Ближайшее заседание ФРС пройдет 9–10 июня. Будут опубликованы обновленные цифровые прогнозы по экономическим показателям и ключевой ставке. Заседание ЕЦБ состоится 4 июня. Регулятор также намерен активно стимулировать экономику. Однако арсенал инструментов у него более ограниченный. Как результат, дифференциал процентных ставок может сыграть против доллара.

Ситуация в экономике

Наиболее известный макроэкономический показатель — ВВП, но тут данные явно запаздывают за ходом событий, неоднократно пересматриваются.

В США пришла рецессия. В I квартале ВВП сократился на 4,8% (кв/кв). Во II квартале ситуация явно ухудшилась. Различные оценки предполагают падение американской экономики еще на 20–40%.

Интересной является достаточно «свежая» и гибкая оценка ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), которая строится на основе входящего потока макрорелизов. Сейчас прогноз GDPNow предполагает 42% падение ВВП США по итогам II квартала.

Прогноз Федрезерва предполагает, что во втором полугодии американская экономика постепенно начнет восстанавливаться.

Главные экономические показатели для ФРС — рынок труда и инфляция. Цель регулятора по инфляции — 2% годовых, согласно ценовым индексам потребительских расходов (PCE indices).

Ранее цель Федрезерва по инфляции была достигнута, но в последние месяцы ситуация изменилась. В марте PCE Price Index ослабил прирост до 1,3% годовых, а базовая версия индекса (очищенная от еды и энергоносителей) показала динамику +1,7% годовых. В апреле потребительская инфляция (CPI) провалилась до 0,3% годовых.

Существует интересный показатель — ключевая ставка ФРС за вычетом базовой потребительской инфляции (реальная ставка). Именно она фактически определяет динамику доллара, а не номинальная ставка, которая объявляется по итогам заседания.

Реальная ставка ФРС равна -1,3%. Реальная ставка ЕЦБ составляет -1,4%. Соотношение реальных доходностей 10-летних гособлигаций США и Германии: -0,7% и -1,4%, соответственно. Дифференциал заметно сократился. Это негативный фактор для доллара.

Инфляция — взгляд в прошлое. Важны инфляционные ожидания. Сейчас сегмент гособлигаций, защищенных от инфляции (TIPS), указывает на 1,5% годовых по потребительской инфляции в США на ближайшую пятилетку. Это ниже целевого ориентира ФРС и указывает на необходимость длительного монетарного стимулирования.

Из-за карантинных мер рынок труда США оказался в крайне неблагоприятном положении. Число занятых в несельхоз. секторе (non-farm payrolls) в апреле сократилось на 20,5 млн. Безработица выросла с 4,4% до 14,7%. Согласно прогнозу Джерома Пауэлла, уровень безработицы во II квартале может составить 25%. После снятия ограничительных мер ситуация должна заметно улучшиться.

Вывод 2. Экономика США очень слаба, но в обозримой перспективе высока вероятность восстановления. При этом дифференциал реальных процентных ставок может сыграть против доллара по отношению к евро.

Внешняя торговля

Несмотря на структурные проблемы в виде двойного дефицита США (бюджета и внешней торговли), доллар все еще пользуется спросом на мировом рынке. Это происходит за счет статуса «американца» в качестве основного средства международных расчетов.

В марте дефицит торгового баланса США увеличился с $39,8 млрд до $44,4 млрд. Эпидемия коронавируса ударила по глобальному спросу на товары и ресурсы, производственным цепочкам. Относительно февраля экспорт из Штатов упал на 9,6%, импорт сократился на 6,2%. В апреле-мае ситуация вряд ли изменилась. Впрочем, пока дефицит внешней торговли США находится в рамках «нормы» последних 10 лет.

Более важный момент — разногласия между США и Китаем. В начале года страны достигли торгового соглашения. Однако сейчас реализация сделки под угрозой. Дональд Трамп пытается найти внешнего «врага» и заручиться поддержкой американцев в преддверии президентских выборов, поэтому обвиняет КНР в эпидемии коронавируса. Примечательно, что с начала 2019 г. дефицит внешней торговли между США и Китаем сократился с $38 млрд до $15 млрд. Ранее Трамп критиковал КНР из-за высокого дефицита, обвинял в манипулировании курсом юаня, в итоге начал торговую войну.

Вывод 3. Если агрессивная позиция Трампа улучшит баланс внешней торговли США, то одновременно сократится приток иностранного капитала в Штаты, а это уже негативный фактор для американца в долгосрочном периоде. Китай постепенно сокращает портфель Treasuries, который на конец марта составлял $1,08 трлн. Спорный момент в том, что переизбрание Трампа на второй срок сейчас под вопросом.

«Защитный инструмент»

При возникновении геополитической напряженности, террористической угрозы, рисков финансовой системы инвесторы зачастую уходят в доллар. В случае новой просадки на рынке акций США доллар может укрепиться. Факторы для возможного снижения рынка акций — рецессия в мировой экономике, ожидания по еще большему снижению корпоративных прибылей, разногласия между США и Китаем.

Вывод 4. В случае выхода из рисков на финансовых рынках доллар может укрепиться.

Долговая проблема

В мае государственный долг США установил новый рекорд — $25 трлн. Резкий взлет вызван расходами на антикризисную поддержку экономики, которые у Штатов закономерно оказались самыми большими в мире.

Согласно базовому прогнозу Комитета за ответственный федеральный бюджет, к концу 2020 фискального года, дефицит бюджета США вырастет с $984 млрд до $3,8 трлн. Соотношение государственного долга и ВВП уже достигло 118% по сравнению со 107% на конец 2019 г.

Ситуация с госдолгом США пока не слишком волнует участников рынка. Меры бюджетно-налогового и кредитно-денежного стимулирования способны вывести Америку из рецессии. Однако в долгосрочной перспективе ожидания по росту дефицита бюджета и долговой нагрузки Штатов способны усилить инфляционные ожидания, что негативно для доллара.

Вывод 5. Имеем долгосрочный структурный фактор давления на доллар в виде возможного усиления инфляции, хотя это проблема скорее отдаленной перспективы.

Заключительный вывод

Сужение дифференциала процентных ставок относительно еврозоны играет против доллара. Однако в случае заметной просадки на американском рынке акций локально доллар может укрепиться. В июне вокруг заседания ФРС и ЕЦБ возможны сильные движения.

С 2018 г. DXY движется в рамках широкого восходящего канала. Индекс начал снижение от верхней границы фигуры и многолетнего максимума. Сейчас DXY находится в районе 99. В обозримой перспективе высока вероятность спуска в район 96,5–96.

При таком раскладе пара EUR/USD может протестировать отметку $1,12–1,125 (сейчас около $1,1). На рубль влияют нефтяной и внутренние факторы, однако, в случае реализации этого сценария в среднесрочной перспективе возрастает вероятность ухода пары USD/RUB ниже 70 руб.

В долгосрочном периоде, на доллар окажут давление долговая проблема США и продвижение Китаем юаня в качестве средства международных расчетов. Формально эти проблемы явно не этого и даже не следующего года. Но как водится, в любой момент на рынке могут возникнуть опасения, которые могут послужить негативными драйверами для доллара на международном рынке.


Ваш комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Нашли ошибку? Есть пожелания? Пишите!
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.
Связаться с нами можно по почте vl@exocur.ru